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　　招商证券发布研报称，极智嘉（02590）是世界最大的仓储践约AMR处置决策提供商，处置传统仓储低效、高老本、生动性差的痛点。公司有软硬一体的高本领壁垒开云app下载官方网站，客户粘性高。AMR处置决策浸透率晋起飞间巨大且高速增长，公司看成龙头充分受益。2026年将结束规模化盈利，初度遮蔽予以增执评级，目的价为35港元。

　　招商证券主要不雅点如下：

　　世界最大AMR处置决策供应商，软硬一体打造高壁垒

　　极智嘉是世界最大仓储践约AMR（自主挪动机器东说念主）处置决策提供商，领有最全面的提供决策并最广泛的客户数目。公司诈欺机器东说念主赋能仓储物流智能化变革，处置传统仓库后果低、可靠性低、老本高、生动性差等痛点。中枢竞争上风：1）提供软硬件一体的复杂系统处置决策。具备熟悉的机器东说念主软硬件树立能力，搭建协同优化算法平台，对行业应用深度意会。其中，机器东说念主群体戒指算法本领显耀开始同行，单系统机器东说念主迁移能力超

　　5，000台，为行业平均16倍以上。2）世界委用和做事能力强，国外孝敬高利润。牢固且高效的供应链，世界销售收集，土产货化落地能力强。公司约

　　80%收入来自中国大陆之外阛阓，国外阛阓竞争烈度低，利润率显耀高于国内阛阓。3）具有优质客户，世界开始品牌，客户粘性高。公司2024年市占率9%，联结6年世界排行第一，客户复购率近80%。获世界开始企业招供与背书，客户遮蔽朝上40个国度及地区，累计做事朝上65家世界钞票500

　　强客户。

　　AMR处置决策强盛增长，浸透率晋起飞间巨大

　　AMR处置决策后劲巨大且高速增长：1）AMR优厚性。AMR决策处置传统仓储刚性串联导致容错能力低，部署时分过长，安设老本高，扩张性差的问题。具有更法式的居品，聘请漫步式系统，通过算法结束处置决策的模块化计算和高度可扩张性，居品老本的规模化效应显耀，并能快速部署、生动扩张。2）AMR阛阓空间。按灼识筹议，2024-29E世界仓储自动化处置决策阛阓规模CAGR超11%，2029年达8，040亿元东说念主民币。世界AMR处置决策阛阓CAGR达33%，2029年达1，620亿元东说念主民币，AMR处置决策在举座仓储自动化领域的浸透率从2024年的8.2%跃升至2029年的20.2%。

　　初度遮蔽予以增执评级，目的价35港元

　　公司2022-24年订单量CAGR朝上25%，2025年订单量同比增长超30%，瞻望2025-27E收入同比增长32.2%/31.9%/30.4%，2025财年有望结束疗养后盈利，2025-27E净利润达-0.1/2.8/6.0亿元东说念主民币，2026年将结束规模化盈利。予以公司FY26E

　　10.0x P/S的估值，目的价为35港元，极端于AMR干系业务上市可比公司、港股机器东说念主龙公司平均估值水平的10.4x

　　P/S。上行风险神情可能被纳入港股通，阛阓神情度晋升。下行风险神情行业景气度低于预期，以及基石投资者解禁后短期流动性冲击风险。

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背负剪辑：史丽君 开云app下载官方网站